Verizon并购AOL：划算而又无谓的买卖

日前，美国第一大无线运营商以44亿美元（溢价17%）并购了AOL。其实AOL能够撑到今天而被溢价收购，对于AOL应该算是最好的结局。这也是为何其宣布被并购后，股价大涨的原因。所以并购的焦点就集中在并购方Verizon的身上。即Verizon通过并购的得与失。

先来看看失。所谓并购中的失，最主要的还是并购的价格，尤其是与对手的并购相比。业内知道，在美国通信市场，AT&T是Verizon最大的对手，去年其以485亿美元的价格并购了美国第一大卫星电视运营商DirecTV。当然如此大手笔并购的理由按照当时AT&T的说法是创造一家能够向消费者提供新捆绑服务和在各个屏幕（移动设备、电视机、笔记本电脑、汽车甚至是飞机）提供内容的一次独特机会。那么与AT&T 485亿美元之巨相比，以不足1/10的价格并购AOL的Verizon还是相当划算的，况且去年一年AOL自己就创造了25亿美元的营收，先不说战略上的价值，仅就并购给并购方营收上带来的压力风险就比AT&T并购DirecTV小得多。更何况当初AT&T并购DirecTV还遭到过业内的质疑，即增长放缓的AT&T为什么在美国卫星电视订阅增长趋于平缓的情况下还要收购DirecTV，而网络电视服务的增长可能意味着卫星电视服务的需求将在未来几年进一步趋缓。

 接下来我们再看Verizon并购AOL能得到什么？首先还是从营收上看，如果按照上述AOL年营收25亿美元计算的话，这个收入对于Verizon来说是九牛一毛，有或者没有无关痛痒。要知道，在今年的第一季度，Verizon营收为320亿美元，利润就达到了43.4亿美元。由此看，从纯营收和利润的角度，短期内AOL不会给Verizon带来实际的价值。那么从战略的角度看，Verizon并购AOL又如何呢？

 业内有评论认为，Verizon并购AOL看中的其移动视频内容和视频广告业务，并认为并购AOL之后，Verizon将会对谷歌和Facebook造成威胁。我们不否认，目前AOL在视频流量上仅次于谷歌和Facebook排名第三。但从整个互联网广告市场看，AOL的市场份额（按照营收计算）仅排在第11位，远远落后于排名第一和第二的谷歌及Facebook。即便如业内分析所言，被并购后，AOL得益于Verizon的规模、数据等优势进而在广告市场获得一定的增长，但究竟能增长多少，业内并未给出实质性的预估。

众所周知，随着移动互联网的兴起，传统电信运营商遭遇互联网企业的挑战已是不争的事实。例如谷歌和Facebook已经开始或计划推出类似虚拟运营商的服务（例如谷歌的Free Zone计划和Project Fi计划），所以传统电信运营商如何应对挑战就变得举足轻重。而此次Verizon并购AOL无疑是传统电信运营商的一种姿态，即向对手证明，通过资源的整合，也可以进入到对手的“后院”，但就像谷歌和Facebook要做传统电信业务一样，要给对手造成实质性的影响，尚需时日。

 综上所述，尽管业内对于Verizon并购AOL给予了诸多利好的分析，但鉴于AOL的业务规模及现状，再综合考虑Verizon并购AOL的价格，我们认为，此次并购对于Verizon是个划算（仅从并购价格的风险上）但又无谓的交易，毕竟要将目前的势能转换成实实在在的动能尚需不短的时间方能显现，而在这段时间中，产业又将发生何等的变化均是未知数。

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