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| 本文作者： 硅谷锋向标 | 2015-10-26 11:23 |
编者按：创业服务机构Angelist和Y Combinator在近期均宣布了其成立投资基金的消息，雷锋网也发布了《YC筹集7亿美元拟转型做后期，初创企业几家欢喜几家愁》。这一举措将会给硅谷投资者们带来怎样的变化？Haystack基金创始人Semil Shah（同时也是GGV的投资顾问）对此撰文发表了自己的看法，以下是硅谷锋向标的选译：
正如一句俗语所说：坏事一来，接二连三。
对于那些在风险投资行业工作或研究的人来说，过去一周可真是精彩纷呈。两家早期创业服务机构（YC和Angelist）都往前迈了一大步，恰逢这一周湾区的投资者也聚集在一起开了个闭门会，所以YC和Angelist的举措也成了会上讨论的重要内容。从媒体、Twitter上的报道，很容易看到许多传统投资者的第一反应是对此报以怀疑态度或者“抢饭碗的来了”，而在一些媒体报道则将其称为“对VC的颠覆”。
我写这篇文章的目的是和大家分享我对这一事件的看法。和很多人的第一反应不同，Angelist和Y Combinator进入投资领域对很多VC来说并不是什么大新闻，但对整个VC行业的生态环境来说则是一件大事。这些自下而上的资金和运动向我们这些VC展示了这些轻量级的VC是如何开展工作的和下一代的创业者们需要什么样的财务支持来开展业务，以及软件和网络如何提高更高的透明度和效率，让包括LP、VC、创始人、员工在内的所有参与者都能冲中获益。
Angelist和Y Combinator这些挖掘潜力的行为对行业来说，是件好事。
过去一周一开始就是一个大新闻。
在周一，Angelist公告称将成立一笔新的种子投资基金（CSS Upshot），这一基金背后的主要出资方是来自中国的中科创投。这一举动的意义包括 （1）表明Angelist获得了LP的投资授权，可以直接在其平台上对项目进行投资而无需借助传统的VC模型；（2）通过抱团的方式，过去无法与大财团竞争的早期投资者们也有机会可以开出更好条件吸引明星创业公司。
首先我们必须承认，LP更多的与创业公司打交道（这是一种可以节省费用和获得更多沟通信息的机制）并不必然在董事会方面行得通。其次，这当中有一种压制目前通行的基于每一笔交易（与通过成立基金公担风险相反）的反向激励机制，由于没有一个自然的调节机制，可能会导致更多垄断性大财团的形成。虽然如此，我并不担心这些风险，因为（1）Angelist已经采取了很多政策来防止这一行为；（2）我认为这是VC进行调整和重组的许多小步骤中的第一步。
要想取得更好的效果需要不少时间，这些小规模的实验有助于产业向这方面的推进。
再次，像Angelist这样的平台的建立使得做LP更加简单高效。通过使用软件来自动生成报告、分析指标、简化办公室管理，LP能够缩减办公室管理成本，并获得更多他们投资组合公司的实时和标准化信息。从这一角度看，Angelist和这个新的CSCUpshot基金让那些专注于早期投资的人有机会通过杠杆更多的进行投资，用软件取代昂贵的人工分析处理每家公司的融资信息和邮件往来，建立一个独立的可追踪记录。
过去一周同样也以大事件结束。
上周五（10月18日），有消息称Y Combinator即将宣布一笔7亿美元的发展基金“Continuity”。一直以来，Y Combinator和传统风险投资关系有些微妙，而这一举动更是让传统VC看到Y Combinator的野心。到目前为止，Y Combinator通过向初创公司给予少量现金加创业辅导的方式投资它们并建立了自己的网络和影响力，在Y Combinator的“农场里的黑天鹅”模型（注：这一理论来源于Y Combinator创始人Paul Graham在2012年写的“Black Swan Framing”一文，讲述如何通过大规模批量化的方式找到像Airbnb、Dropbox那样数千倍成长的大黑马）中，他们的网络和品牌每年可以吸引到250家左右的优秀创业公司，只要出一两个大黑马就可以。同时，他们的做法也与传统VC不同：Y Combinator可以有超高的失败率，可以在同一方向上投许多家公司（而一般VC不会如此）。
这是挑战，也是机会
对于一家从Y Combinator毕业的公司来说，它可能需要天使投资、种子投资、风险投资、成长期投资、上市前过桥资本等。过去，YC对这些“毕业生”所需的未来融资心有余而力不足，于是将投资的机会留给了风险投资。当创业门槛降低、越来越多的创业公司开始涌现、新的市场机会形成的时候，Y Combinator帮助VC解决的是“如何发现值得投资公司”的问题。
全新的“Continuity”成长基金中的一些关键因素颇为值得研究。首先是基金的规模，7亿美金的规模可以参与到5亿美元估值公司的A轮或B轮；其次，基金可能会直接领投（如YC毕业生Checkr）或参照与其他领投公司的条件进行跟投；第三，7亿美元可能只是一个开始，我已经从好些考虑成为这笔基金LP的投资人获悉，该基金最初的规模是15亿美元。除了有报道的Mike Bloomberg等巨星和斯坦福等机构，一些真正的巨头如Sovereign Wealth Funds也有可能参与Coutinuity二期。
仍然拿Checkr这家公司来分析YC是如何向“一站式风险投资服务商”靠近。Checkr最初的启动资金有可能来自于创业者及其家人朋友，当他们进入YC, 他们会放出4%-7%股份换取YC的创业辅导以及10万-15万美元的资金，在毕业Demo Day上，他们会从其他硅谷风险投资公司拿到A轮投资，而现在，Continuity可能会近水楼台先得月。在此之前，YC曾经提过他们不投A轮及以后的项目，这样避免有的公司会被贴上“YC不愿意投资的公司”的标签，使得其他VC也不愿意对其投资，现在我们得看YC的这一举措将会带来什么样的变化。
Checkr是一家非常值得投资的公司。但大多数B轮及成长投资者可能对其并不了解，而现在随着Continuity基金进入市场，这种竞争将会更加激烈。可以想象，如果Continuity给了Checkr一个投后3亿美元的意向书，这无形就成为了传统VC的下线，他们必须开出更好的条件、更高的金额、更好的网络来吸引Checkr。YC现在可以通过早期的压价获得创业公司股票和后期抬价（通过给其投资公司不对称的信息使其获得快速发展）获益，但如果我们稍微脑洞一下，未来YC有专门研究机构、奖学金、加速器、Continuity基金，YC将在这种漏斗形的投资结构中具有更好的掌控力，也有助其成为这一领域中的最佳公司。
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对了，不是说坏事接二连三吗？那么，对于VC来说的第三件坏事又是什么呢？我反倒认为，应该是“好事接二连三”才对。Angelist和YC就像是游进VC行业里的两条鲶鱼，他们将激发风险投资生态系统的活力，让其更为健康发展。这个生态系统并不仅仅局限于风险投资，还包含LP、创世团队、以及创业公司员工，这是我要说的第三件事。
很明显，创业者希望风险投资改变的地方太多了。从历史上看，许多优秀项目在一开始并不被资本看好，但如果你稍微花一些时间与LP进行沟通，他们也意识到，这些由Angelist和YC发起的自下而上的运动，借助了新的网络和软件工具，为过去这个不透明的行业带来一个全新级别的效率和透明度。
看一看关于对此事的讨论，大多数还在讨论传统VC是如何被颠覆的。当然，在某些方面对VC是颠覆，但为什么不讨论一下这当中带来的机会？例如说，在Angelist，一个没有机会成为传统风险投资人的个人投资者有可能成为LP，和创业者一起青史留名，又或者，YC Continuity基金会迫使传统风险投资公司更加关注A轮和B轮，而这正是优秀的创业公司打好基础的关键阶段。企业可以更好展示其取得的成绩，YC Continuity基金也会成长为一个平台。
我之所以说“挖掘潜力”，是因为传统的风险投资行业动作太慢。机构LP往往因为怕错失进入某一基金的机会同时给3-4个基金投资承诺，其结果是很多LP对他们所投资的基金并不了解。像Angelist这样的平台给了全球的LP一个很好的“投资池”，而在Continuity的例子中，这让过去很多和YC合作的A轮或B轮投资机头想办法与YC的创业者们保持良好关系。过去风险投资可以不和YC或者Angelist打交道也能赚到钱，但未来可能因此不同。
最后我承认，作为一个新晋不起眼投资者，将会在这种结构中遇到更多的挑战。我已经错过了一个在洛杉矶的种子投资项目，该创业者由于不想花太多时间和金钱和很多人讨价还价选择了Angelist，随后这家公司又通过YC的平台拿到了硅谷某知名VC的A轮投资。我很早就发现了这个项目，我有这个行业的经验和能够帮助这个项目的投资组合资源，但最后却无缘这个项目。对于这个创业者来说，他只想减少早期融资期间的麻烦，那时我的经验、价值对他来说并不重要——现在这一创始人邀请我参与其A轮投资，但经过再三考虑后我还是决定放弃这次投资。
这是一个变化中的新世界，而我欢迎这种变化。因为它会激励我不断提高我投资的精确性和速度，而这正是我想要的。这并不是坏事，而且我会很高兴看到这种变化，因为这会让每一位投资者更加清晰和集中精力。
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