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作者 | 王金旺
出品 | 雷锋网产业组
2020年9月22日，历时514天，九号机器人终于在国内科创板上市。
在此期间，九号机器人经历了提交招股书、中止审核、恢复受理、公司更名……，重重阻碍，最终成为国内首家通过发行CDR形式登陆科创板的企业。
一个核心技术团队出自北航、成立两年跃居平衡车领域榜首，之后默默成为小米生态链企业多年的九号机器人或许不会想到，就在其寻求科创板上市之际，却因其中种种风波意外成为科创板“话题之王”。
作为首家通过发行CDR形式登陆科创板，同时又因自身业务特殊性历经诸多坎坷的科技企业，在关注、质疑、热议声中，九号机器人度过了生命中至关重要的514天。
什么是CDR？
这还要从国内证券形势说起。
此前，由于企业在国内A股或港股上市相对在国外上市限制条件较多，诸如对累计盈利的要求、不支持同股不同权等，不少国内企业未能如愿在国内上市。
例如，阿里2014年在美国上市前，也曾向港股提交上市申请，不过也正是由于当年港股不允许同股不同权企业投票机制，阿里最终还是选择了在美国上市。
CDR，又称为“中国存托凭证”，可以说正是为这些在境外上市的中国企业重回A股上市的一种重要形式。当然，这一形式同样适用于九号机器人这样注册地在境外、未上市的中国企业。
在科创板《上市规则》中，对于这一点也有明文规定：
允许符合科创板定位的公司发行股票或存托凭证（即CDR）在科创板上市……
何谓符合科创板定位的公司？
科创板优先支持符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；
属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；
互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。
可以看到，科创板优先支持的企业重点强调的两点正如其名：科技、创新。
从这两点来看，以机器人技术起家，出生在互联网时代，甚至在电动平衡车领域已是翘楚的九号机器人可以说是很符合条件。
也正因如此，当阿里、网易、京东等互联网巨头近两年来纷纷回港股上市时，九号机器人也将自家的IPO计划提上日程。
2019年4月17日，上交所受理九号机器人科创板上市申请。
截止当日，上交所受理的81家申请科创板上市的企业中，九号机器人是唯一一家境外注册、拟通过CDR形式科创板上市的企业，这也注定其接下来将会遇到更为严苛的上市问询流程。
九号机器人上市消息一经公布，即备受关注。
在此之前，你可能不太了解这家看似不起眼的公司，但你一定知道他们的代表作：小米（九号）平衡车。
当然，九号机器人不只有这一款电动平衡车，目前已有数十款产品，上过春晚、上过阅兵仪式，虽然在消费者印象中声量不大，但已经是电动平衡车、电动滑板车领域绝对的头部玩家。
然而，就是这样一家能量巨大的企业，在科创板上市过程中，坎坷颇多。
尤其在5月12日还经历“中止审核”，直到8月13才又“重新启动”上市计划。
作为科创板首例拟通过CDR形式上市企业，重新归队六日后，又面临着上交所的上市询问。
2019年8月19日，上交所对九号机器人提出上市问询，据公开信息显示，上交所共提出了71个问题，其中也不乏颇受产业界关注的问题：
第一，是否对小米（及其关联方）存在重大依赖？
作为小米生态链企业，面对上市问询时，这是一个无法规避的问题。
无论是在收购平衡车鼻祖Segway，还是在推出千元平衡车的关键历史节点事件中，都可以看到小米的身影。更何况，小米又作为九号机器人的重要资方，又持有10.91%股份。
作为小米生态链企业，在过往三年（2017、2018、2019年1-6月）中，九号机器人与小米集团的关联交易分别占当期营业收入的73.76%、57.31%、47.32%。
从招股书上给出的以上数据可以看到的是：九号机器人与小米的关联收入逐渐降低。
官方在回答问询时也表示，“报告期内，发行人自有品牌营业收入规模不断扩大，与小米集团关联销售占比整体呈降低趋势，关联采购占比较低（不超过2%）。”
即便如此，关联销售仍在50%左右，况且2019年的数据只是半年的数据……
从九号机器人自身业务拓展来看，也更加关注自主品牌和自有渠道。以去年年底发布的智能电动车——「九号电动」为例，九号机器人甚至为这一线下属性极强的产品搭建了自家的线下渠道，甚至在今年4月对外公布开辟199+线下门店，大力拓展了自有线下渠道。
在更大的市场面前、尤其在企业上市后，小米生态链明星企业逐渐寻求更强的自主性已经成为趋势。
第二，路权问题。
众所周知，电动平衡车、电动滑板车在很多地区没有路权，尤其在国内，包括北京、上海等地都已经出台禁止相关产品上路的规定。
可以说，在经过最初的新品层出和创业热潮后，各地针对这一被民众广泛用作代步工具的产品尚未建立起一套完整规范的情况下，面对屡被媒体曝光的交通事件，相关部门选择了先行禁止。
尽管如此，据雷锋网了解，目前虽然已有相关禁令出台，但即使是在“禁区”，也还是可以看到电动平衡车、电动滑板车被玩家骑行上路。
一边是监管，一边是自由，用户如何选？
作为电动滑板车、电动平衡车行业头部玩家，从九号机器人公布的（2017、2018、2019年1-6月）销量数据来看，82.41万台、231.12万台、112.49万台，似乎也并没有受到政策监管的影响。
九号机器人在回答问询中相关问题时也指出，“公司目前主要市场拓展方向为美国、欧洲、南美洲等海外地区，主要销售地区基本为尚未出台限制电动平衡车、电动滑板车上路规定或已允许符合要求的电动平衡车、电动滑板车上路的国家或地区。”
此外，雷锋网也了解到，九号机器人目前也一直有参与到国家、国际关于平衡车标准的制定。当然，这样的标准制定将会是一场真正的持久战。
第三，盈利问题。
关于九号机器人的盈利问题，也是备受媒体质疑之处，各类报道中可见九号机器人“三年亏损近30亿”的骇人标题。
这一信息正是源于九号机器人招股书中对净利润的披露：
报告期内，公司净利润分别为-62726.81万元、-179927.81万 元及-45908.77万元。
三项相加，近-30亿（-28.8561亿）。
这不是一道有多难的算术题，难在如何理解这样庞大数额的负净利润。
对此，九号机器人在招股书中其实已有解释：报告期内，公司净资产、净利润为负主要系优先股、可转债等公允价值变动损益导致。
九号机器人为此还特别算了一笔账，如果“剔除公允价值变动损失”后，近两年的净利润基本为正。
为什么二者差异会如此大？
在回答问询中相关问题时，官方也做了详细的解释：
公司发行的可转换可赎回优先股以及可转换公司债券均为以公允价值计量的金融负债，其公允价值变动计入当期损益。该公允价值变动损失于其确认期间并不会有实际的现金流出，因此导致公司各期净利润与经营活动产生的现金流量净额差异较大。
说白了，就是在还未上市时，已经将不产生现金流的金融负债算入了净利润中。
这样算来，其实公司盈利也并没有传言中的那样骇人。倒是行业中对招股书中数据的各种解读，给不少吃瓜群众带来些许茶余饭后的谈资。
第四，公司名称是否与从事业务不符？
九号机器人可能不会想到，正是这一看似很简单的、关于公司名称的问题，将成为困扰其整个上市筹备期的一个颇受关注的问题。
九号机器人的名字是如何而来的呢？
这其实是由于九号机器人最初注册地在国外（开曼），当时公司境外发行主体全称为Ninebot Limited，而Ninebot并没有准确的中文释义，于是被拆分为nine（九号）与robot（机器人）的单词组合。公司中文名字也由此而来。
这是在回复上交所问询中官方的标准说法。
然而，九号机器人究竟是不是一家机器人公司，这在大多数人眼里，仍是个问题。
也正是在此次上市过程中，“公司名称是否与从事职业不符，名称是否存在误导性”成为备受争议的问题。
从公司两位主要创始人从业背景来看，王野和高禄峰从大学竞赛项目就开始接触机器人，在创办九号机器人之前，王野更是在专门研发爆破机器人、教育机器人的博创兴盛任CEO。
在成立九号机器人后，电动平衡车、电动滑板车上应用的同样也是团队中积淀下来的机器人领域专业知识和相关技术，甚至后来还与英特尔一同发布了一款平衡车机器人路萌，随后也有进一步进入配送机器人领域的相关产品。
然而，在九号机器人招股书中披露数据显示：
报告期内，公司智能服务机器人收入占比均低于0.5%，而智能电动平衡车系列和智能电动滑板车系列营收占比超过90%。
此前，雷锋网在与九号机器人创始团队多次交流过程中也发现，做机器人一直都是他们的梦想，甚至从公司成立之初到后来的路萌、配送机器人S1/S2/X1等产品研发投入一直未断，但不得不承认的是：
九号机器人的机器人业务目前仍要依赖电动平衡车和电动滑板车所积累的资源、研发能力、甚至资金来做投入。
这样，最终问题聚焦在：电动平衡车是否属于机器人范畴？
九号机器人在回答问询中表示：
公司及公司主要产品已被权威机构认定为机器人领域范畴，国际与国内标准化组织在制定电动平衡车相关标准时均以机器人工作组作为编制主导单位。
即便如此，在众人眼里，电动平衡车仍难以与我们通常理解中的机器人相提并论。
这就类似九号机器人创始人王野在去年12月九号电动发布会上对智能硬件的理解——未来10年，所有的硬件都会是智能硬件，所有的车都将是机器人……
然而，电动平衡车是否现在要被划归为机器人呢？
目前仍没有哪个组织对其有严格定义。
倒是在中国电子学会发布的《中国机器人产业发展报告 2019》中，将九号机器人一并纳入到智能家用服务机器人和智能公共服务机器人领域……
尽管如此，在九号机器人今年6月12日成功过会后，还是被要求“进一步采取措施，消除公司名称对投资者的误导，确保公司名称及简称能够准确反映业务实质。”
九号机器人在7月21日提交注册时，最终还是将中文名称从“九号机器人”更名为“九号有限公司”。
这也不禁让人感慨，九号机器人何时才能再有机器人的“味道”？
虽然几经波折，最终九号机器人还是得偿所愿，顺利在科创板上市。
上交所官方信息显示，2020年9月22日，九号机器人（或者说是“九号有限公司”）科创板注册生效，终于结束了他们514天的上市之旅，九号机器人的创始团队也已经奔赴路演。
虽然路演还在进行中，不过，从此前招股书中信息显示，九号机器人此次上市拟募资约20.77亿，其中5亿用来智能电动车辆项目、5亿用来Segway年产8万台非公路休闲车项目（电动平衡车、电动滑板车）、3.8亿用于研发中心建设、1.9亿用于智能配送机器人研发与产业化开发项目、5亿为补充流动资金。
可以看到，九号机器人在注重智能配送机器人研发、并作为长期项目投入的同时，还将去年12月新布局的智能电动车与电动平衡车、电动滑板车放到了几乎同等地位进行投入。
也是在去年12月，在那场盛大的九号电动新品发布会后，九号机器人官方曾提出，“未来所有的硬件都是智能硬件，所有的车都会是机器人。”
对于科创板颇具试验性的首个以CDR形式上市的企业，接下来又将如何用技术和胆量挣得这个“科创时代”的一份认同。
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