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| 本文作者： 包永刚 | 2020-07-20 14:35 |
雷锋网消息，上周四科创板半导体第一股中芯国际上市首日即暴涨了201%。今天，科创板迎来AI芯片第一股寒武纪科技。寒武纪首次公开发行价64.39元/股，总股本为4010万股，其中3110.48万股今日起上市，此次募资总额为25.82亿元，主要用于为三个芯片项目提供资金，及补充运营资本。
寒武纪科技的IPO定价确定了其发市盈率为58.03倍，据交易所文件，五家中国同业上市公司平均市盈率为34.54。
今天上午刚开盘，寒武纪股价就冲高到295元每股，市值一度超过1000亿。截至上午收盘，寒武纪股价为215.22元每股，暴涨234.24%，市值为861.1亿元。
根据寒武纪此前披露的信息，陈天石目前是寒武纪最大的股东，持股比例为33.19%。
寒武纪持股占比前十大股东
科创板AI芯片第一股116天的上市路
华登国际副总裁苏东此前在雷锋网芯基建的一场公开课中表示，相比主板上市，采取注册制的科创板可以让拟上市公司申报期缩短，在6个月之内得到答复并确认该公司能否上市，这保障了一些硬科技公司能够在申请上市期间，在保持稳定盈利的同时去作品研发投入。
这在中芯国际和寒武纪在科创板的上市中都体现的非常明显，特别是中芯国际。
上交所网站显示，上交所2020年6月1日受理中芯国际的上市申请，仅仅28天后的6月29日注册就生效，并于7月16日上市，历时仅45天。
寒武纪科创板上市花费的时间更多一些，2月28日，北京证监会网站披露了中信证券与中科寒武纪科技股份有限公司在2019年12月5日签署辅导协议，后者计划在科创板上市。3月26日，上交所受理了寒武纪上市的申请，6月23日注册生效，7月20日上市，从上市申请被受理到正式上市共116天。
寒武纪耗时更长一方面可能是因为其是首次上市，而中芯国际已经有在美国和香港上市的经验。另一方面，上交所对寒武纪进行了两轮的问询也拉长了这一进程。
寒武纪的招股说明书是第一次让外界全面了解其营收及研发等数据，这引发了不少人对寒武纪估值及未来营收的担忧。最受关注的还是估值，根据寒武纪回复上交所第二轮问询函的报告，中信证券对寒武纪给出了192-342亿元的估值。上市首日，寒武纪市值为861.1亿元，是此前最高估值的2.5倍。
接下来，影响寒武纪未来盈利能力非常关键的就是其云端芯片。
寒武纪未来增长的关键——云端市场
寒武纪成立于2016年，被广受关注很重要的一个原因是其智能处理器IP被应用到了华为的旗舰手机上并大规模出货。招股说明书显示，华为在2017年给寒武纪带来了771.27万元的营收，占当年公司营业收入的比例达98.34%。2018年又为寒武纪贡献了1.1亿元的营收，占公司当年营收比例达97.63%。
不过，2019年华为改用自研的智能手机NPU，直接导致寒武纪从华为获得的营收幅减少为6365万元，仅占当年公司营收的14.34%，只排在当年公司前五大客户的第四位。
还好，寒武纪从开始就明确了端云一体的布局，分别在2018年和2019年推出了云端和边缘端AI芯片和加速卡，让寒武纪能够继续发展，这也是寒武纪未来发展的关键。
因为，在终端市场，需求明确且有大量出货的手机SoC市场，包括华为、高通、联发科都有自研的NPU，其它公司对于NPU的需求并不高。所以，寒武纪在云边端一体的战略下并没有放弃终端市场，不过未来营收增长的关键显然在于云端市场。
但在云端市场取得成功，要与英特尔、英伟达这样的巨头竞争难度也非常大。雷锋网在此前的文章中已经详细介绍过，除了资金、技术、人才之外，产品性能、市场地位与销售网络、产品定价策略、生态都非常重要。
从实际的销售情况看，寒武纪云端芯片的收入主要还是依赖几个大客户。根据寒武纪披露的资料，寒武纪主要向中科曙光销售云端智能芯片及加速卡，向其他客户销售的金额合计为1503.81万元。
寒武纪云端智能芯片及加速卡业务的在手订单情况
寒武纪透露，其云端智能芯片及加速卡业务正在与客户洽谈且有确定性相对较高的采购合同或订单总金额在5000万元左右，预计销售的产品为思元270。下一代云端智能芯片思元290处于内部测试中，预计2020年四季度向主要厂商等重点客户进行送样。
边缘端AI芯片思元220及加速卡寒武纪在手的订单金额合计为643.95万元。而思元220及其加速卡业务正在进行商务洽谈且确定性相对较高的采购合同或订单（客户主要为互联网龙头企业），预计总金额约为1000万元左右。
另外，寒武纪还表示其智能计算集群业务首创了“AI+IDC”的商业模式。
寒武纪认为，相比英伟达，其优势在于其AI芯片专门针对AI及各类算法进行了优化，并且能够更快响应国内公司的需求。相比华为，其智能计算集群系统可与不同品牌CPU适配，兼容性更强，并且其独立、中立的定位更能够形成开放的生态。
未来如何？
根据寒武纪披露的信息，2020 年1-3 月，寒武纪营业收入1,155.26 万元，较去年同期减少18.91%。具体到而言，一季度智能终端处理器IP授权业务收入为316.18 万元，较上年同期下降76.56%；云端智能芯片及加速卡收入为661.97 万元，较上年同期增长775.51%，同比增长幅度较大，同时云端智能芯片及加速卡产品销售收入占比提升。
单位：万元
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也就是说，虽然云端AI芯片及加速卡单季的收入规模还未达到千万元级别，但较去年已经有近8倍的提升。
寒武纪同时预计，2020年上半年营业收入约为8,200.00 万元至8,600.00 万元，预计同比下降约12.24%至16.32%。但全年主营业务预计同比增长35.15%至102.73%，收入约为6亿至9亿元。
寒武纪对于自身未来的业绩增长还是颇有信心，但外界一直担忧没有华为这个大客户的寒武纪未来有很多不确定性，并且其云端芯片及加速卡的落地情况也不是非常乐观。
招股说明书也显示，寒武纪2017年度、 2018 年度和2019 年度 ，营业收入分别为 784.33 万元、 11,702.52万元和 44,393.85 万元， 2018 年度和 2019 年度较前年增幅分别为 1392.05% 及 279.35%；2017 年度、 2018 年度和 2019 年度，净利润分别为- 38,070.04万元、 -4,104. 65万元和- 117,912.53万元。
也就是说，寒武纪的营收增长超两倍，但2019年净亏损也大幅增长至约11.8亿元，寒武纪解释称主要原因是智能芯片研发需要大量资本开支。
截至招股说明书签署日，寒武纪尚未盈利且存在累计未弥补亏损。对于科创板AI芯片第一股的未来，你怎么看呢？
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